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　　来源：西京研究院

　　在各项宏观指标突然调头向下
，经济加速探底让人担忧的同时，8月利润突然大幅飙升 ，单月规上利润增速同比达到了20.3%。要知道上个月的利润增速还是负增长1.5%！

　　究竟发生了什么
，让8月规上企业利润突然大幅飙升？中国经济探底成功，微观面开始回暖了吗？有人惊呼企业利润大幅增长 ，中国股市的“戴维斯双击”时刻到来
，股市牛市才刚刚开始 。

　　或许不用高兴得太早
。接下来着重分析8月企业利润飙升的主要原因：

　　PART 01

　　利润飙升的主要原因

　　去年基数太低

　　8月企业利润飙升，主要原因是去年基数太低：去年8月利润当月同比由前值的4.1%降至-17.8%。所以剔除低基数效应 ，8月利润并未出现多大的改善 。1—8月的利润累计同比只有0.9%
，当然也是今年首次由负转正。

　　“反内卷 ”阻止价格下滑

　　“反内卷
”阻止的价格下滑，是另一个重要原因
。8月营收表现的是“量缩 ，价升”
，工业增加值同比增速由前值的5.7%小幅放缓至5.2%，PPI同比则由-3.6%回升至-2.9%。要知道 ，中国这个大工业体系，特别是上游企业有个特点
，就是固定资产重 、经营杠杆高，价格的小幅改善会带来利润的大幅增长 。因此 ，“反内卷 ”政策在价格上的“一小步”
，却是利润增速变动的“一大步
”
。这体现在8月企业营收利润率上，也是大幅改善的。

　　某些行业表现较好

　　某些行业表现较好 ，拉动了整个规上企业的利润增速 。1—8月份
，原材料制造业利润同比增长22.1%，较1—7月份加快10.0个百分点 ，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点
。其中
，钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元；有色行业利润增长12.7% ，较1—7月份加快5.8个百分点。在装备制造业的8个行业中有7个行业利润实现增长
，其中，铁路船舶航空航天
、电气机械行业利润增长较快 ，增速分别达37.3%、11.5% 。

　　这些行业利润显著改善的可能原因：一是出口拉动，这从出口的行业数据里能看出
。虽然中美贸易战对出口产生了明显的不利影响
，但一带一路国家 、中东等地区的基础设施建设需求最近的确在大幅提高。二是上半年中国为应对特朗普关税战推出的“两重两新”，带来了中游设备制造和下游消费品设备制造业经营利润的改善 。这些行业企业利润的改善会带来资本支出的增加 ，从而将投资需求一直传递到第三季度
，支撑了8月企业的利润
。在低基数效应下，只要8月利润不大幅下滑 ，同比增长肯定就会飙升。

　　当然也不排除8月股市火热
，创业板一个月就涨了24%，很多企业的投资收益大幅增长 ，致使营业外收入大幅飙升 。我们注意到了很多企业的利润大幅高于主营毛利润。

　　PART 02

　　宏观经济运行的折点分析

　　8月企业利润大幅增长
，更像是一个折点，一个断层 ，一般来说是遇到了某种冲击
，发生了深层的结构性变化
。现代经济的运行一般来说都是平滑的，除非遇到巨大的外生冲击 ，否则不会大起大落。最近五年，有几个重大的冲击造成了宏观运行曲线的断层线：2020新冠疫情
，2021三条红线，2022俄乌战争 ，2022chatgpt
，2023硅谷银行，2024年中国股市的924 ，2025特朗普关税战．．．．．．

　　这一系列大大小小的事件
，对相关的宏观经济曲线造成了或大或小的冲击，也造成了后面一系列的次生冲击 。8月规上企业利润增速的飙升 ，在宏观经济运行曲线上就是一个折点
，也遇到了一个重大的政策冲击——反内卷
。反内卷导致某些资源和产品价格上升，在大工业体系的经营杠杆和财务杠杆双重乘数下 ，利润也出现了大幅增长。

　　当然
，除了反内卷的政策冲击之外，还是因为与去年8月的向下折点形成镜像 ，受惠于低基数效应 。因此只是一次统计意义上的回补，并不意味着中国经济出现了惊天大反转的迹象
。对于宏观经济
，还是那句话：加速探底，形势紧迫。当然 ，8月利润飙升也不是坏事
，至少表明今年的8月没有重蹈去年8月利润塌方的悲剧，中国经济正在加速筑底 。当然 ，政策冲击带来的结构性变化是“反内卷 ”引起的行业集中度提高
，很多中小企业注定在前后夹击下被淘汰
。这对接下来的股市和上市公司（能上市的企业一般是受益企业），肯定也不是坏事 ，至少会提振大家对基本面的预期。

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责任编辑：杨赐